借壳深深房回A告败一个月后，伴随着1300亿战投去留答案陆续出炉，中国恒大（03333.HK）最初预定的A股上市主体——恒大地产集团有限公司（以下简称“恒大地产”）的股东阵列正悄然发生变化。

工商注册资料显示，三年前伺机而入的21家战投里面，韬蕴资本、华达置业、民银国际、深圳中民资本、上海豪仁、山东高速等6家公司已经从恒大地产股东列表中“销声匿迹”。

最早出局的是华达置业。在2017年5月份凯隆置业与恒大地产的第二轮增资中，华达置业曾出资50亿元，如果按恒大地产于三轮增资完成后的总股数进行计算，华达置业的股权占比约1.6024%。但在去年4月15日，华达置业“褪去”恒大地产的股东身份。

第二家与恒大地产告别的，是韬蕴资本。今年3月14日，深圳市中融鼎兴投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“中融鼎兴”）将其持有的0.9614%恒大地产股权转手给哈尔滨商人戴永革直接控制的地利农产品投资控股有限公司，对应的投资金额为30亿元。

中融鼎兴是由韬蕴资本集团有限公司出资、中融信托管理的一只私募基金，选择退出恒大地产的原因颇为被动：因债务纠纷，2019年5月和7月，中融鼎兴股权曾两次被申请拍卖。

除此之外，其余的4家战投，普遍从最近两个月才清空恒大地产股权。时间倒流回2个半月前，一份暴露出具体资金困境的《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》被公诸于坊间。随后的9月29日，恒大地产迅速张罗起一场与1300亿战投的补充协议签字仪式，此时，距离其最后一次延续的重组上市期限其实还剩4个来月。

同一天，恒大方面主动披露签字仪式的现场照片，从某种程度上来看，这一大张旗鼓的行为稳定了部分人心。毕竟，一场仪式解决了一个最大隐患——1300亿战投中，863亿战投同意与恒大地产签订补充协议，将手中的股权转为普通股权长期持有，且股权比例保持不变。

按照中国恒大发布的最新情况公告，直至11月22日，选择与恒大地产签订补充协议转为普通股的战投资金，进一步增加至1257亿。只不过，后续的这394亿战投，持有者已换作他人——200亿权益由深圳市人才安居集团有限公司（以下简称“深圳人才安居集团”）持有，100亿权益由广州市城投投资有限公司（以下简称“广州城投”）持有，另外94亿权益则由深业集团有限公司及其他原战略投资者继续持有。

全体战投高管悉数出面，力挺恒大——这是上述那场签字仪式中，恒大方面对外释放出的另一重要信息。然而，这样的口径终究还是被分量最重的一个战投者，山东高速打破了。

不曾对外发布任何措辞，山东高速分别以两纸公告，宣告了退出恒大地产的决心。第一次是在11月20日，济南畅赢金程股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“畅赢金程”）将自己持有的恒大地产1.1759%股权以50亿元对价转让给深圳市人才安居集团；第二次则在12月11日，山东高速资源开发管理集团（以下简称“山东高速资源开发管理”）、山东高速投资控股有限公司（以下简称“山东高速投资”）及畅赢金程再次向深圳人才安居集团转让合计持有的4.7038%恒大地产股权，交易对价合计200亿元。

两次转让，山东高速收获了250亿元的现金回笼，而深圳人才安居集团以此获得恒大地产5.8797%股权的“入场券”。

山东高速在恒大地产股东序列中所占的一席之地，分别通过2016年12月的第一轮增资及2017年11月的第三轮增资获得。彼时，山东高速前后启用了附属公司山东高速投资、山东高速地产，关联公司山东铁路发展基金，还设立了一支产业投资基金畅赢金程，总耗资230亿元，持股比例合计5.6652%，是21家战投中投入最大、股比最高的一家。

根据当年的对赌协议，2017-2019年间，恒大地产向全体股东派发的分红分别约284.1亿元、446.1亿元及275.2亿元，山东高速由此分配到的三年红利累计约57.3亿元。如果算上转让所获得的20亿元溢价，山东高速的这笔战投，最终投资回报率大概达到33.6%。

就在山东高速第二次转让股权的前一天，民银国际、深圳中民资本也不约而同从恒大地产的股东列表中抽身而出，对应的股权比例是0.9614%、0.641%。

至此，恒大地产1300亿战投的原始股东，仅剩15家。这一轮选择接盘的深圳人才安居集团与广州城投，性质均为国企，分属深圳市国资委和广州市国资委，截至12月15日，两家接盘者的最新持股比例、投资金额与出资额，都不得而知。

值得关注的是，在11月22日的公告中，中国恒大同时提到，剩余还有43亿战略投资者的本金，由恒大地产现金支付后回购。而查阅恒大地产的最新股东信息，大股东广州市凯隆置业有限公司（以下简称“凯隆置业”）的持股比例依然还保持在63.46%，但由凯隆置业全资持股的济南市恒凯投资管理有限公司，作为另外一位接盘者，已经跻身进入。