众所周知，恒大面临的困境，就是：钱紧。

最近闹得沸沸扬扬的商票事件和打骨折促销事件，可以看出端倪。而造成钱紧的原因是多方面的，往下我们一一细说。

先从商票事件说起。在房地产行业，商票是运用较广的一种工具，不仅是一种支付工具，还是一种重要的融资工具，商票的签发和支付都高度依赖于企业本身的信誉背书。

三道红线下，房企融资受阻，商票的存在，对房企的意义更加重大，尤其是对上下游供应链的资金周转。商票作为房企常用的对外支付手段，常用于支付工程款和材料款等。

但商票并不仅仅只是用于支付这么简单，它还是房企融资的渠道之一，房企在金融机构之外的市面上找金主，贴息换取现金，相当于打欠条发债。

商票的流通规模不断膨胀，商票兑付是否出现问题，是房企资金链的晴雨表。毕竟现金流充沛的房企不喜欢使用商票这种模式，典型如中海。

从商票圈统计的数据来看，恒大地产商票高达2052.67亿元，一骑绝尘，相当于华润、绿地、融创等十余家房企的总和，排名第二的华润，才274亿元。

2020年，恒大商票因多宗延期出现兑付风波，出现信任危机。之后的8月6日，恒大发言人表示，恒大地产所有到期商票均已兑付完毕，不存在未兑付问题。

虽然是兑付了，但却并没有正面回应商票兑付是否延期的问题。

再来看看2021年这波恒大商票的兑付问题：

南阳恒大，50万一年期，今年4月27日到期，未兑付。

宁波恒大，商票3月23日到期，未兑付。

阳江恒大，765万商票，2020年2月28日和3月2日到期，至今未兑付。

关于恒大商票兑付的问题，网上多如牛毛，少地几万，多的几百上千万。在此就不一一列举了。这些商票的贴息，有的高达30-32%，极端的有32-38%，如果拿去卖，相当于100万，只能卖到62-68万。

能兑付哪怕钱少点都算好事，可一直延期，每个月利息都不少。有的人会说，商票不兑付可以打官司取回啊！

这种一看就是小白。首先，如果还有业务上继续合作，打官司就等于撕破脸，后续业务上还能继续合作？

其次，房企的合作合同一般签在项目和城市子公司上，而卖房所得的销售款一到账就直接被总公司抽走，等于就算你打赢了官司也没有意义，对方子公司账上没钱，根本执行不了。

一般情况下，商票是多数公司最不愿意逾期的，银行逾期，还能协商解决。但商票一旦大规模逾期，供应商暂停供货。供应链断了，容易停工，资金问题容易暴露。

此次商票的兑付问题，已经是恒大遇到的第二次信任危机。

2020年9月，恒大的债务“罗生门”，恒大发布公告辟谣，称已报警。

但掐算一下时间，已经过去了八个月，也不知是向哪个地区警方报的警，效率这么低，至今没公布结果。

如果，恒大没有报警，又公告称已报警，那500强的上市公司是不是公然造谣？

在“债务罗生门”爆发后的一个多月时间内，恒大迅速搞定了1300亿战略投资者中的绝大多数，千亿不用还了，大多数债主们同意“债转股”。

为此恒大还发了个公告，称战略投资方因为长期看好恒大，愿意把投资转为普通股，长期持有。债主变成了股东。

当时流传的一张签约图，大佬们个个亿万富豪，史称：最豪华、最贵的朋友圈。

债转股这事，恒大明面上解除了风险，其实更大的风险却来了：

触碰了金融机构的底线，投出去的钱到期收不回来，以后谁还敢给你贷款，谁还敢给你投资？

而恒大最近的打“骨折”（形容巨额折扣）卖房，也从侧面印证恒大的资金状况问题。

虽然恒大对此回应说是尾盘促销，但天机最近看了几个恒大的项目，有的项目刚开盘几次，怎么就尾盘了？而且此次涉及的范围极广，折扣也极大。

这些房源的要求都是要全款，不能按揭，部分项目甚至要求15天内付清房款。

广汉精装房，4000元/㎡；天津恒大凤凰庄园精装房，3500元/㎡，南充精装房，2600元/㎡；开封，3000元/㎡；重庆保税区旁，4600元/㎡；佛山恒大毛坯房，3000元/㎡；珠海恒大一楼盘，从220万降到120万……

建安成本按2300元来算，精装按500来算，税费按10%来算，营销等成本.....不计地价，业内公开的信息是，恒大房建按可售建筑面积来算，成本在3800～4200元/㎡。再加上地价呢？售价远低于成本。

在经历了商票和债转股事件后，信誉受损，外部融资受阻，只能内部对自己下手，低价促销，狠抓回款，又遇上了今年银行按揭收紧，只能低价出售，要求全款了。

此外，或许和另一件事关系也很大：

2016年，恒大希冀在金融业务打造出全链条布局，大手笔斥资70亿港元，成为盛京银行大股东，持股9.96%；随后的2016年4月28日，恒大斥资100.17亿元与盛京银行5名内资股股东签订协议，持股比例升至27.24%，成为公司最大股东。

因触及港交所关于“上市公司公众持股水平不得低于25%”的监管红线，恒大不得不以69.2亿港元出售盛京银行5.77亿H股。交易完成后，其持有盛京银行股份降至17.28%。

2019年，恒大再斥资132亿元认购盛京银行的22亿股内资股，持股比例从17.28%跃至36.4%，全面掌控盛京银行。

最近媒体报道称，监管正在了解盛京银行与恒大之间的资金往来。

据称盛京银行通过直接或间接渠道输血恒大地产集团的资金规模达1300-1500多亿元，其中包括盛京银行集中持有大量恒大的债券等方式。

一旦查实，那么钱就必须还，不还钱就意味着要被严惩。

有些读者问，买了恒大的房子还没网签怎么办？我只能回答：打折出售的房子价格虽然很诱人，但一定要做好风险管控，赶紧签合同，赶紧备案，收的钱也不能不进监管账户。

有人会说，恒大打折促销，狠抓回款是为了应对“集中供地”模式，凑钱拿地。

今年恒大拿地拿了多少？据公开市场数据显示，前四个月共拿地25亿元。能排在多少位？不知道，百强房企今年拿地最多的融创花了近1000亿元，排名第30位的中冶置业，也花了110多亿元。

嗯，前四个月号称2800亿元销售额的恒大，拿地25亿元，和过往一比，差距特大。集中供地倒是供了，也不见你拿呀。一二线不好拿地，三四线等竟然也没拿。

凑钱拿地这种说法不显得太假、太扯犊子了嘛？

负债那么高，三道红线全中，在融资收紧的大环境下，恒大进行融资和降负债应对的方式中最突出的是一招：

分拆多元化业务。

也就是说，分拆八大业务，在资本市场上融资，用于降低恒大的负债。恒大地产、恒大汽车、恒大物业、恒腾网络均已上市。

其中的恒大汽车，是吃瓜群众最耳熟能详、最爱调侃的焦点，爆款段子频频。恒大汽车在上海车展上更是被曝出没有底盘。车展后至今，恒大汽车的股价已暴跌40%多。

房车宝、恒大童世界、恒大健康、恒大冰泉四个还未上市，其中房车宝具体上市预期是今年年底或者明年年初。有趣的是，此前财新等媒体报道，恒大在境外发行的高息美元债，11%—13%，而购买人，是恒大相关的个人或控股公司。

今天江畔钓鱼时，我问一同垂钓的前飞行员朋友，做飞行员是否安全。他淡淡地回复道：

有胆大的飞行员，有长寿的飞行员，但鲜有胆大且长寿的飞行员。