从4月至今，关于中国华融危机的所有猜想至此告一段落，华融一方面引入战投，充实资本，保证公司资本充足率，一方面保护公司债券，暂不进行债务重组，一方面卖掉手中非主业子公司和牌照换取现金。双管齐下以求治愈“沉疴”。但外界最为好奇的是华融这1029亿是怎么亏掉的？

盲目扩张风险累积 一次性计提损失

1029亿！华融的窟窿总算有数了。

1029亿！创下了中国历史上企业年度亏损之最，回顾以往，上一个亏损王还是正在破产重整的海航，2020年度亏损700亿，当时业内已是哗然。

1029亿！相当于2020年每天亏损2.8亿，节假日都不带停的。

华融2016年-2020年中总资产与总负债表

为何巨亏，华融解释来自于两方面原因：

一是对赖小民任职期间激进经营、无序扩张造成的风险资产持续清理和处置，二是对新冠疫情导致部分客户履约能力下降，这部分资产质量加速变劣。由此，对这两种资产全面摸底、进行评估及减值测试，当期确认了信用减值损失和公允价值变动损失。

一次性计提了损失，相当于财务大洗澡，意思是定期把账面上的一些资产核销掉。一个公司经营久了，自然会发生很多实物和账面对不上的事情。再换句话说，华融这些坏账一直在账面上，只是在2020年进行了确认。

都对哪些业务进行了损失计提？

官方解释一：是对集中处置存量风险资产进行减值测试。这主要来自于华融华侨。

民间解读：华融华侨的直接控股股东是华融致远，而华融致远是中国华融全资子公司，2019年左右，华融国内外的坏账转移到了华融华侨，约1500亿，预计回收率50%，损失800亿，但华融前两年已经对华融华侨计提了450亿损失，还有300亿以共管基金的形式解决。华融于2020年4月发布公告欲转让华融华侨91%的股份，但转让未能按计划实施。所以华融对华融华侨的资产再进行计提损失。

官方解释二：是对当期资产风险审慎评估信用减值损失。2015年至2017年快速增长的收购重组类项目和固定收益类项目于2020年集中到期。

民间解释：这有两点解释，首先，2015年—2017年正是不良资产行业炒包盛行时期，四大AMC争第一的年代，从业者记忆尤新，资产包的价格从3毛炒到6毛、7毛。

“买就完了！”彼时华融的员工对不良资产头条表示，买包是业绩考核，能不能回收，回收多少不考虑。

现在看，不仅坑了一大批民间投资者，华融自己也掉“坑”里了。

高价包压在手里无法处置，还要占用资金和利息，导致资产质量变劣，所以要计提损失。

另外一点解释是，收购类重组项目2020年集中到期，不良债权经营分两类，一是收购处置，二是收购类重组，官方解释是AMC利用资金、牌照等优势进行债务重组，实现资产价值最大化，但实际上很多都是给企业融资，尤其是给房地产企业融资，在今年这种形势下，房企接连陷入债务危机，资金无法收回，必然形成坏账。

已经身陷囹圄的华融国际原总经理白天辉表示，为追求个人政绩，赖小民执掌华融期间过分看重短期利润，上有所好，下有所投，为此华融下面的人不得不去投一些高风险、来钱快的项目，比如房地产。

华融踩的最大的雷是中弘股份，这就是赖小民时期的产物。所以2020年度华融又对这部损失进行了计提。

官方解释三：是部分附属公司风险冲击了集团经营业绩。相关金融服务附属公司资管计划底层资产风险加速暴露。

民间解释：在华融的金控版图中，金融服务是证券期货、金融租赁以及银行。直接子公司为华融证券、华融期货、华融金租、华融信托和湘江银行，2012年—2016年之间，这是华融业务中回报率最高，利润最高的一部分。但自监管要求四大AMC回归主业之后，这些公司业务也不再急速扩张，除了湘江银行之外，其他公司在同行业中业绩一直垫底，华融信托更是排在最后五位中。

加之踩雷地产等高危行业，导致底层资产变劣，因此要进行计提。

最强战投天团保华融 中信接盘资管业务

石头落地之后，解决办法也随之而来。

前面说了，剥离非主业的子公司换钱，引入战投补充资金，确保主业。

华融公告中称，8月18日已与中国中信集团有限公司、中保投资有限责任公司、中国人寿资产管理有限公司、中国信达资产管理股份有限公司、远洋资本控股有限公司签署了投资框架协议。

中信集团，中央直属企业，中国最大的金控集团，此次中信接盘的是华融的资管业务。

中保投资是银保监直接领导的长期资金战略性、主动性、综合性投资平台，由27家保险公司、15家保险资产管理公司以及4家社会资本共46家股东单位出资设立，管理资产规模1700亿。

中国人寿资产管理是中国人寿旗下公司。

远洋资本是上市房企远洋集团旗下的另类业务投资和管理平台。

中国信达不必多说。

全部是央企国企并在各自领域都是翘楚的战投天团也是史上罕见。

但具体到哪些企业入股华融哪些业务，尚未可知，不好猜想，只能静等公告。

中国不良资产行业发展的转折点

华融公告出来后，雪球上的股民就炸了锅，纷纷猜想，华融是不是要私有化退市。答案是否定的，华融很明确，要保证上市地位。

无论如何，华融曾经以“骄人的战绩”成为四大AMC中资管规模最大的一位，如今自己变成了不良资产，瘦身重来，轻装上阵。华融的变迁也是中国不良资产行业20多年变迁的印证。

从2010年开始，中国不良资产行业从商业化转型彻底演变成全面商业化。由单一的金融机构向综合的金控集团转变，最终都成为全牌照金控帝国。

2018年的赖小民事件为行业的无序扩张敲响了警钟，引起监管层高度重视，加速四大AMC回归主业，华融的今天是否也是信达、长城、东方的明天也未可知。

从这个角度讲，华融事件必将成为中国不良资产历史上的转折点。